类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：唐佳睿 日期：2021-10-08

　　公司是国内K 金珠宝第一股，截至2021 年6 月30 日，潮宏基持有国内外注册商标及专利700 多项，拥有428 家珠宝直营店和575 家珠宝加盟店。1H2021实现营业收入22.96 亿元，同比2020 年增长62.82%，同比2019 年增长30.12%；实现归母净利润2.03 亿元，同比2020 年增长1404.42%，同比2019 年增长46.82%。公司于2020 年出售思妍丽26%股权，将资源聚焦于珠宝和皮具主业，受益于疫情低基数和加盟转型战略，公司1H2021 业绩高增。

　　格局分散龙头下沉，低线城市人群及中产阶层消费市场庞大截至2021 年7 月，中国珠宝首饰零售规模达7,642 亿元，位居世界第一。中国珠宝零售市场的行业CR10 自2016 年的17.2%持续提升至2020 年的25.5%，行业集中度不断提升。社消增速逐渐回归稳健，黄金珠宝增速相对其他可选品优势凸显，2021 年1-8 月社消同比增速18.1%，同期黄金珠宝零售额同比增速45%。低线城市的中产阶层占比不断提升，加盟下沉成为各品牌扩张战略必经之路。“她经济”及国潮风尚进一步挖掘消费需求，数字化新零售成为趋势。

　　自营转型加盟成效显著，紧追国潮风尚创新打造差异化产品公司加盟扩张步伐加快，自营门店出清提效，1H2021 公司新增加盟门店69 家，净增34 家；新增自营门店6 家，净撤店26 家，加盟营收占比从2015 年的12%提升至1H2021 年的25%。公司1H2021 研发费用投入0.3 亿元，位于行业领先水平。公司聚焦都市白领女性群体，主打K 金时尚珠宝，将传统花丝镶嵌工艺与国潮和热门IP 等多元文化相结合，打造差异化产品。

　　公司不断完善数字化体系，推出智慧云店小程序，尝试直播等多途径营销策略，促进线上线下一体化业务布局，公司1H2021 网络销售营业收入同比增长36.51%，线%。女包定位时尚轻奢，渠道向购物中心迁移计划基本落实，调整门店优化产品结构，发展直播助力女包业务增厚盈利能力。

　　加盟扩张效果不及预期、市场下沉效果不及预期、线下业务恢复不及预期、K 金产品销售不及预期。

　　春风动力(603129)：17亿定增完成；中美经贸缓和、公司盈利有望改善

　　类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王华君/李锋 日期：2021-10-08

　　17 亿定增顺利发行完成，公司产能未来将进一步释放2021 年9 月30 日公司公布非公开发行股票发行情况报告书：

　　1)公司17 亿定增发行项目顺利完成，此次非公开发行股票的发行价格为110 元/股，发行股份数量 1570.01 万股，募集资金总额17.27 亿元。认购对象包括：富国基金、工银瑞信基金、财通基金、大家资产、中信证券等14 位机构。

　　2)预计公司定增完成后，本次扩产和改造项目将新增23 万台产能，包括四轮车(全地形车)、两轮车(摩托车)、电动摩托车等新生产线建设及改造部分旧生产线。本次扩产能有效弥补产能短板，有助于公司抓住海外四轮车和国内中大排量两轮车消费升级的机遇进一步做大做强。

　　中美高层瑞士会晤释放积极信号；公司盈利能力预计边际改善1)中美高层瑞士会晤积极信号明显，中美关系边际进一步改善。10 月6 日，中共中央政治局委员杨洁篪同美国总统国家安全事务助理沙利文在瑞士举行会晤。

　　会议积极信号明显。双方原则上同意在年底前举行领导人线上会议。预计习拜会有望在年底举行会晤，中美关系边际趋于缓和。

　　2)美国为公司重要海外市场，如果中美经贸趋向缓和，公司盈利能力有望边际改善。公司2021 上半年受关税、原材料和运费涨价、人民币汇率升值等不利因素影响，毛利率和净利率分别同比下降11pct 和3.6pct。下半年随着新产品逐渐交付、原材料和运费价格趋稳和回落，以及中美贸易摩擦边际缓和，我们预计Q2 毛利率和净利率基本见底，盈利能力有望触底反弹。

　　预计2025 年四轮车市占率和250ml+二轮车渗透率分别提升至18%和10%全球四轮车2020 年销量116 万台，预计2025 年可达141 万台，CAGR 为4%；国内250ml+二轮车过去5 年销量CAGR 为40%，2020 年销量为20 万台，预计到2025 年达到110 万台，CAGR 为35%；随着新产品推出和销售网络完善，公司四轮车市占率将从2020 年6%上升至2025 年18%，250ml+二轮车渗透率有望从2020 年2%提升到2025 年的10%左右。

　　盈利预测及估值：未来三年净利润CAGR 为40%，维持“买入”评级预计2021-2023 年归母净利润为5.2/7.7/10.0 亿元，同比增43%/48%/30%，PE 为31//21/16 倍。2021~2023 年净利润CAGR 为40%。基于公司四轮车和两轮车市占率逐步提升、对消费者深度理解并且擅长打造爆款车型的基因，维持买入评级。

　　类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：马金龙 日期：2021-10-08

　　京唐基地 19%股权全部并表，增厚母公司业绩上半年，公司完成发股购买京唐少数股权落地，三季度开始完成并表。公司两大基地中，京唐公司具有规模大，品种全，物流优势明显等特征，整体盈利能力在全行业处于领先位置。今年二季度，京唐吨钢盈利 560 元，领先行业平均水平。另一方面，京唐基地成本端折旧高峰已过，财务费用逐步下降，成本拐点已现。预计明年，公司有望进一步落地收购京唐余下少数股权。

　　行业下半年粗钢产量快速下降。预计四季度产量下降存有加速可能。公司两大基地作为超级排放 A 类企业，享受自主减排。因此，公司下半年仍将保持稳定生产，而全行业供给收缩利好产品市场价格稳定。

　　公司是电工钢龙头企业。电工钢产量占比接近权益产量的 10%。作为电力及新能源行业必须的钢材产品，随着新能源行业的快速发展，电工钢产品供不应求。

　　上半年，电工钢价格维持高位。且由于电工钢对于技术、装备要求极高，供给释放弹性较弱，使得电工钢价格维持在高位运行。目前，能耗双控对于工业企业节能及电网升级需求明显提升，高端无取向及取向硅钢未来市场空间巨大。

　　公司向高附加值钢材产品发展，未来战略产品有望持续获得提升。因此，预计公司产品市场价格未来波动较小。另外，战略产品占比逐步提升将提升公司整体利润水平。预计公司 2021-2023 年实现归母净利润 80/95/104 亿元，对应 PE分别为 4.84/4.09/3.74 倍，维持“买入”评级。

　　类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：马莉 日期：2021-10-08

　　全资子公司 Sinclair 获 4 款在研壳聚糖医美产品的生产及商业化等权益，上述医美产品预计将于 2023 年以后陆续获欧盟 CE 认证，目前尚未启动国内注册申报工作。

　　Sinclair 获得 4 款在研创新型 KiOmedine壳聚糖医美产品相关权益华东医药英国全资子公司 Sinclair 与比利时 KiOmed 签署产品独家许可协议。

　　1)协议内容：Sinclair 获得 KiOmed 4 款在研创新型 KiOmedine壳聚糖医美产品以及后续开发的全部壳聚糖产品的相关权益，包括利用 KiOmed 相关知识产权进行研发、生产及商业化权益。2)许可区域：除美国以外的全球其他区域，在皮肤医美领域的独家许可；对于美国区域，Sinclair 享有商业合作的优先谈判权。3)协议金额：Sinclair 将向 KiOmed 支付首付款 400 万欧元，以及最高不超过 1000 万欧元的研发注册里程碑付款，和约定比例的净销售额提成费。

　　壳聚糖产品可对标透明质酸、胶原蛋白等，是医美市场新蓝海壳聚糖：应用领域与透明质酸和胶原蛋白有较大重合度。壳聚糖及其衍生物具有良好的生物活性、生物相容性、抗菌性和无毒等性能，被广泛应用于食品添加剂、化妆品、医用敷料、人造组织材料、医用可吸收材料及药物等领域。

　　KiOmedine是 KiOmed 利用其独有专利技术研发的高纯度天然(非动物源)医用级壳聚糖衍生物，技术全球领先。前期研究结果显示，与透明质酸相比：

　　1)KiOmedine具有良好的生物相容性，不良反应(血肿)发生率更低，补水性能更好，可增加真皮中的胶原蛋白含量，进而改善皮肤质量；2)KiOmedine

　　具有出色的自由基清除能力(自由基是导致组织退化和衰老的主要原因之一)，可减少皮肤组织细胞的氧化应激反应，保护真皮组织免受水分流失，延缓衰老；3)KiOmedine具有保护透明质酸的潜力，不论是内源性透明质酸还是基于透明质酸的真皮填充剂。通过将 KiOmedine添加到透明质酸中，KiOmedine和透明质酸产生的协同作用有望进一步延长透明质酸的作用时间，实现更持久的填充效果。

　　均为在研产品，尚未启动国内申报工作，预计短期不会影响公司医美业绩1 款皮肤动能素预计 2023 年获欧盟 CE 认证，3 款填充剂产品预计 2024 年之后陆续获欧盟 CE 认证，国内将视研发进展再启动注册申报工作。本次交易主要涉及 KiOmed4 款在研的全球创新型 KiOmedine壳聚糖医美产品，包括 1 款皮肤动能素(skin booster)产品和 3 款填充剂产品。1)皮肤动能素：功效类似于水光针。通过浅表皮注射，保护皮肤免受氧化应激反应，可有效补充皮肤水分，改善肤质。该产品正在开展临床试验，预计将于 2023 年获得欧盟 CE 认证。

　　2)3 款填充剂产品：基于 KiOmedine和透明质酸的注射填充剂。可应用于唇部填充塑形、改善或纠正面部皱纹和皮肤凹陷、面部填充塑形等。目前正在开展临床前研究，预计将于 2024 年之后陆续获得欧盟 CE 认证。公司将就研发进展情况，计划性启动许可产品在中国区域的注册申报工作。

　　公司积极布局医药工业、医药商业和医美业务三大板块，已发展成为集医药研发、生产、经销为一体的大型综合性医药公司。随着少女针、F0 等医美产品陆续上线，公司医美新业务有望带来新的增长曲线 亿元，增速分别 4.0%、17.0%、20.6%，维持买入评级。

　　市场竞争加剧的风险、产品注册批件无法获批的风险、新药研发风险、公司战略失误的风险、医美业务占比较低有一定不确定性等。

　　类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：陈晓/宋伟健 日期：2021-10-08

　　公司公布9 月份销量数据，9 月公司实现销量80114 辆，其中新能源汽车销量71099 辆，保持高速增长态势。

　　9 月新能源汽车行业销量保持高速增长，公司单月销量71099 辆，环比增长16%。纯电车型销量36306 辆，环比增长19%，其中汉EV7796辆，销量维持高位，全新e 平台3.0 首款车型海豚单月销量达到3000辆，持续爬坡，后续更多全新平台车型上市将为公司带来持续增量。9月混动车型销量33716 辆，环比增长12%，当前DMi 在手订单充足，随着电池等产能的逐步释放，订单交付将持续攀升，与此同时公司DMi产品线逐步丰富，宋plus DMi 四驱版、宋pro DMi 等车型后续陆续上市将进一步提升DMi 竞争力。

　　2021 年比亚迪进入车型强周期，公司具备功率半导体IDM 能力和智能芯片的设计能力，在缺芯的情况下实现了芯片的保供，保证销量的持续攀升。公司DMi 订单保持充裕，电池产能与整车产品持续爬坡当中，保证后续销量持续爬坡。与此同时，公司推出e 平台3.0，具有“智能、高效、安全、美学”四大特征，基于e3.0 平台的全新车型有望从下半年开始陆续上市，从而进一步加强公司在纯电动领域的竞争力。与此同时，公司电池将在保证自有供应的基础上逐步实现外供，将为公司打造新的利润增长点。

　　宏观经济增速放缓；汽车行业政策落地和实施具有不确定性；新能源汽车市场竞争加剧等风险。

　　类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：孙远峰/熊军 日期：2021-10-08

　　按照中值预测，2021 年前三季度实现公司营业收入61.75 亿元，同比增长61.1%，归属上市公司股东净利润为6.52 亿元，同比增长99.76%,基本每股收益为1.31 元/股。2021 年前三季度受到下游多领域市场需求拉动，半导体装备及电子元器件业务实现持续增长，公司营业收入及归属于上市公司股东的净利润均实现同比增长。单看第三季度，公司营业收入21.6 亿元-29.9 亿元，同比增长30%-80%；归属上市公司股东净利润为2.85 亿元-3.99 亿元，同比增长100%-180%，基本每股收益为0.5738 元/股-0.8033元/股。按照中值测算，第三季度营收和净利润分别为25.75 亿元和3.42 亿元，分别同比增长55%和140%。根据SEMI 数据，2020 年全球半导体设备销售额712 亿美元，同比增长19%。2020年中国大陆半导体设备市场规模达到181 亿美元，同比增长35.1%，占比26.2%。预计半导体设备市场高景气度仍然维持。

　　公司2021 年非公开发行事项4 月通过董事会审议，拟募集资金不超过85 亿元，主要用于公司半导体装备研发项目、产业化扩产项目和精密元器件扩产项目建设，此次非公开发行事项已于8 月24 日取得证监会核准批复。2021 年非公开发行项目实施后，将进一步增强公司研发和产业化能力，有利于公司长远发展。项目顺利实施后，公司将加快研发和扩产速度，整体技术实力将进一步提高，主营业务优势将进一步凸显，有利于进一步提升公司的市场影响力。公司作为半导体设备国产化的主力军，半导体设备包括刻蚀机、PVD、CVD、ALD、氧化/扩散炉、退火炉、清洗机等，产品均获得行业龙头客户的批量订单。近年来公司加速研发先进制程设备，将刻蚀技术横向拓展以满足客户需求，目前已具备28nm 技术且正在研发14-5nm 制程产品。我们认为在定增项目助推下，公司多产品线布局并在多领域保持技术持续领先，未来国产化市场空间巨大。

　　维持此前盈利预测，我们预计2021-2023 年实现营业收入分别为81.37 亿元、109.91 亿元、148 亿元，同比增长34.4%、35.1%、34.7%; 公司归母净利润为7.42 亿元、9.99 亿元、13.10 亿元，同比增长38.2%、34.7%、31.1%，2021-2023 年实现每股收益为1.49 元/2.01 元/2.63 元，对应2021 年9 月30日365.69 元/股收盘价， PE 分别为 245 倍、182 倍、139倍，随着下游旺盛需求增长，国产化设备替代前景广阔，公司有望进入加速发展期，维持“买入”评级。

　　新产品新技术研发低于预期、半导体行业景气度低于预期、国内市场开拓进展低于预期。

　　证券之星估值分析提示首钢股份盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示华东医药盈利能力一般，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示潮宏基盈利能力较差，未来营收成长性优秀。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

　　证券之星估值分析提示北方华创盈利能力一般，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示比亚迪盈利能力较差，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示华西证券盈利能力一般，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示线上线下盈利能力一般，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示中信证券盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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